全部 金融科技 中國房地產 金融行業 其他覆蓋 周報 華興資本 – 新經濟領域頭部投行+資產管理公司 2018年12月21日 華興資本是一家致力於中國新經濟公司和企業家的領先投資銀行。截至YE17，按市值/估值衡量，其客戶覆蓋了中國前20大新經濟公司的15家和新經濟獨角獸中56％的公司 35 HK 遠東發展 – 博彩業板塊初露鋒芒 2018年11月29日 遠東發展2019年上半年合約銷售額增長強勁，總體收入同比增長7％；中期每股股息維持在0.04港元，與2018財年上半年相同；旗下新開啟的博彩業務首次貢獻收入，新收購的歐洲博彩及酒店公司Trans World Corporation (TWC)通過博彩和酒店業務貢獻收入1.77億港元；目標價升至HK$5.86 小米集團 – 強勁增長支持3季報業績大幅超預期 2018年11月21日 小米在充滿挑戰的市場環境下，收入增長和盈利能力仍然強勁。2018年第三季度業績強於市場預期；重申“買入”評級，目標價：HK$ 22.0 小米集團 – 產品創新和獨特的消費IoT網絡是增長關鍵 2018年9月4日 小米以厚道的價格提供一系列屢獲殊榮的高性能智能手機、智能硬件和生活產品。小米利用這些智能設備作為入口為其忠實用戶提供互聯網服務。小米的低價策略是通過高效的分銷渠道實現的，這些渠道完美集成了在線直接銷售、自營的小米之家和線下零售商 中國城市商業銀行 – 尋找增長新動力 2018年7月6日 金融去杠杆和壓縮非標資產的監管思路為城商行的盈利模式帶來了巨大挑戰。城商行業務模式從規模導向轉向創新能力和盈利能力。隨著大型企業逐漸轉向直接融資，小微業務和零售業務將成為城商行取得成功的關鍵 35 HK 遠東發展 – 多元化發展創造更大價值 2018年6月28日 遠東發展在澳大利亞、新加坡、英國和歐洲、中國、中國香港以及馬來西亞擁有多元化的房地產開發和酒店項目，遠東也證明了其在不同市場中把握周期的能力。在18財年，遠東發展由於其他市場較為疲弱更看好新加坡和英國市場，增加了當地的土地儲備。 中國宏觀經濟 – 信用利差將維持高位 2018年6月6日 我們預計境內和離岸信用利差在2018年的剩餘時間將維持在較高水準。我們建議投資者堅守符合以下條件的公司和行業：債務水準可控、債務到期期限較長、現金流強勁、受政策鼓勵，並且對影子信貸的依賴度低。 生存遊戲 – 加劇的市場整合與資源爭奪 2018年5月15日 緊縮政策來到了最嚴厲的時點。我們推薦有強大的資源獲取土地的公司；可以從收購兼併，城市更新和棚戶區改造獲得項目的公司。 國企在淘汰賽中具備優勢：低融資成本，土地資源的獲取和棚戶區改造的經驗。 2007 HK 碧桂園 – 低級別城市銷售勢頭保持強勁 2018年4月12日 碧桂園在2017年及2018年一季度維持了強勁的銷售勢頭； 提高目標價到HK$17.20, 評級“持有” 3383 HK 雅居樂 – 擴張非地產業務 2018年4月12日 由於海南及中山項目的高毛利率，集團毛利同比增長67%至人民幣206.9億元。 提高目標價至HK$17.80, 評級“持有” 3900 HK 綠城集團 – 盈利模式的不確定性 2018年4月12日 集團毛利率略微下降，非投資項目利潤可預見性較低。2017年整體業績符合預期；淨利同比增加13.5%。 提高目標價至HK$11.62， 維持“持有”評級 813 HK 世茂房地產 – 重拾增長 2018年4月3日 升至“買入”評級，淨利已經觸底，成交的增加將實現銷售的增長。 2017年整體業績符合預期，核心淨利潤同比增加了43.5% 35 HK 遠東發展 – 與 The Star集團加強聯盟 2018年3月29日 遠東發展與The Star Entertainment Group (ASX code: SGR)達成認購協議，將於周大福集團各認購The Star 4.99%的新股。 重申“買入”評級， 目標價HK$5.34 688 HK 中海外 – 穩定而高質量的增長 2018年3月27日 升至“買入”評級，增長穩定，目標價升至 HK$33.92， 盈利符合預期，目前估值較低 1813 HK 合景泰富 – 規模與盈利之間尋求平衡 2018年3月27日 調至“持有”評級，目標價調低至 HK$12.50： 2017業績不及預期； 核心淨利同比下降19%，擴張的執行需要時間 960 HK 龍湖地產 – 增長持續穩定 2018年3月27日 升至“買入”評級，目標價升至HK$25.34： 核心淨利同比增長39%，毛利率上升至34% 3380 HK 龍光地產 – 大灣區的最佳代表 2018年3月23日 核心淨利潤同比增加87&，毛利率上升到35%； 提高目標價HK$12.32, “持有” 1109 HK 華潤置地 – 未來5年的贏家，買入 2018年3月21日 2017業績：增長較緩，但盈利性強；華潤多重渠道的拿地優勢是其他追求規模而只能高價拿地的地產商無法比擬的。 升至“買入”評級， 目標價HK$34.74 2777 HK 富力地產 – 高增長與高負債 2018年3月21日 2017年核心淨利潤同比增加107%；2020年人民幣3000億的銷售目標代表了2017-2020 54%的復合增長；升目標價HK$23.89, “持有” 3883 HK 中國奧園 – 集中在規模，2018銷售目標人民幣730億元 2018年3月16日 2017年淨利大幅增長，但毛利率未達預期； 2018年人民幣730億元的銷售目標取決於執行層面； 升目標價至HK$8.10， “持有“ 市場評論 – 市場可能低估貿易戰爆發的可能性 2018年3月7日 特朗普3月1日宣佈了美國計畫對進口鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的關稅。儘管貿易戰很可能導致中美雙輸局面，我們擔心市場仍然低估了貿易戰的可能性。 35 HK 遠東發展 – 收購歐洲一小型賭場及酒店集團 2018年3月6日 遠東發展公布了其與Trans World Corporation 的並購協議。 此公司在德國，奧地利，捷克運營酒店及賭場業務。 重申“買入”， 目標價HK$5.34 市場評論 – 美股大跌重創全球股市 2018年2月6日 進入避險模式；市場波動期港股入場時機或來臨；歐美投資者有可能因全球性減持賣出港股套現，通過港股通南下流入的資金可能會部分抵消這一影響。 1813 HK 合景泰富 – 進入增長快車道 2018年2月5日 1月份合約銷售同比增長155%至人民幣55.6億元。 人民幣1000億元的可售貨值將支持公司2018年合約銷售的快速發展 中國宏觀經濟 – 金融行業去杠杆過程中我們何去何從？ 2018年2月2日 自2016年底以來, 監管機構開始推出一系列旨在降低系統性風險的法規。我們相信這輪去杠杆過程將持續到2018年, 直到銀行間同業負債, 通道類的資管業務和非標信貸顯著下降。 3380 HK 龍光地產 – 充足的貨源將支持高速增長 2018年1月26日 龍光目標2018年合約銷售增長50%；升目標價至HK$12.11; 維持“持有”評級 土地供應改革將提供不同渠道土地供應 2018年1月18日 國土資源部部長表示將探索分離農村宅基地的擁有權，使用權的方法；政府未來將不再是唯一的土地供應者 3883 HK 中國奧園 – 2020年目標合約銷售人民幣1000億元 2018年1月15日 2017盈喜，淨利至少同比上升75%；公司對合約銷售在2018年實現人民幣500-600億元，2019年實現人民幣700-800億元充滿信心。重申“買入”，目標價HK$6.94 固定收益 – 融信中國 – 未來2年資本開支擴張，再融資壓力上升 2018年1月10日 未來資本開支將會擴大，杠杆比率也將上升； 融信19 維持與大市持平 中國互聯網消費金融行業 – 監管收緊中砥礪前行 2017年12月19日 中國的互聯網消費金融行業在普惠金融上攻不可沒。近期監管層開始著手整治消費金融中野蠻增長的現金貸業務。我們認為嚴格監管將會給現金貸公司和涉及現金貸產品的P2P平台帶來巨大的短期不確定性。本篇報告嘗試分析中國消費金融行業的競爭格局 35 HK 遠東發展 – 2018財年上半年業績回顧 2017年11月28日 2018財年上半年淨利同比增加52% 至10億港幣； 中期每股派息由2017財年上半年的港幣3.5釐增加到港幣4釐； 目標價升至HK$5.34 中國高收益債券 – 房地產 2017年11月3日 亞洲債券市場流動性充裕，中國的資金亦在增加。由於國內債券市場萎靡及房地產商本身的需求，來自內地的房地產商主導了高收益債券的供應 區塊鏈、加密貨幣以及ICO101 2017年10月 區塊鏈和加密貨幣一直是市場的熱門話題，而自2017年以來，人們對它的興趣再次與ICO一起激增。我們將揭秘區塊鏈熱潮背後的變革性技術，看看區塊鏈、加密貨幣和ICO的如何運作。 中國房地產行業2017上半年回顧 2017年9月15日 大多數開發商在2017年上半年毛利率都有所回升、淨資產負債率以及借貸成本也有所下降。一些公司甚至表示未來4-5年將實現進一步快速增長的雄心壯志，鑒於未來緊縮政策，我們認為這可能看起來具有挑戰性。 全球金融科技調查報告 2017年8月20日 由於金融科技企業大舉進行全球性的投資與合作，全球金融科技行業進入到了一個全球化的時代。通過與全球金融科技領導企業的對話及對亞洲金融科技投資者的調查，這份報告將指出投資者需要留意的市場趨勢 中國房地產業2017下半年展望：銷售放緩而非泡沫幻滅 2017年6月30日 我們預期房地產行業在2017年下半年出現估值回落。我們推薦銷售增長可實現度大、年內股價增幅較低並且估值處於較低水準的開發商。 中國奧園地產（3883.HK; 買入）：高效執行力支持高速增長 2017年4月7日 首次覆蓋，建議買入：利潤可預見性高; 股價估值低；行業整合機會促增長 亞洲企業保險經紀行業 – 精而美 2017年3月29日 我們認為亞洲的企業保險經紀行業發展前景十分廣闊。行業增長有兩大驅動力：一是區內的經濟發展；二是該地區的相關保險滲透率依然較低，潛力巨大。 粵豐環保電力 – 垃圾焚燒發電界成長股之選 2017年2月21日 粵豐環保電力集團是廣東省最大的民營垃圾焚燒發電企業（以垃圾處理能力計）。推薦買入 – 公司增長強勁，未來淨資產收益率穩步上升 中國農村銀行業：新型城鎮化驅動新發展 2017年1月13日 本文將通過宏觀行業資料以及微觀層面銀行運營資料詳細探討其營運趨勢、挑戰及機遇。 皓天財經集團：行業龍頭引領轉型升級 2016年12月22日 首次覆蓋推薦“買入” 皓天財經集團 (WSFG, 1260.HK)。當前股息率高達7.0%，股價對應8.6倍2017財年市盈率，較同類公司有大幅折價 我們將其確定為具有良好防禦價值的成長股 遠東發展 (FEC, 35.HK)：高淨資產值折讓，鎖定強勁的盈利增長 2016年10月25日 遠東發展是一家中型的綜合性地產集團。集團致力於多元化的地產開發、酒店、停車場以及物業投資業務，業務遍及中國內地、香港、澳大利亞、新加坡、馬來西亞及英國。我們發佈遠東發展有限公司（35.HK）首次覆蓋報告，建議『買入』評級。
